思摩尔国际（06969.HK）作为全球电子烟雾化器行业的龙头企业，2024年业绩显示其营收增长5.3%至117.99亿元，但净利润下滑20.8%至13.03亿元，呈现增收不增利的现象。这一表现主要受电子烟行业监管趋严的影响，包括新国标落地、水果味禁售、快递停发及消费税征收等政策，导致市场从高速扩张期进入存量竞争期，企业面临市场份额与利润空间的双重压力。
分市场来看，思摩尔在美国市场凭借特殊用途雾化产品组件销售增长，推动下半年收入增长5.1%；欧洲及其他市场封闭式电子雾化产品销售稳定，下半年收入增长14.2%；中国市场收入2.39亿元，同比增长25.1%，其中内地市场0.27亿元主要来自雾化美容产品（如自有品牌“岚至”）的销售。
为应对行业挑战，思摩尔正加码雾化美容和雾化医疗赛道，开辟第二增长曲线。公司执行董事陈志平表示，2025年是第二条增长曲线的关键落地年，将通过优化组织架构、加强市场洞察、提高研发效率及推进技术商业化，拓展雾化科技应用领域。此外，公司自有品牌业务收入占比持续提升，2024年达24.75亿元，同比增长34.0%，占总收入21.0%。
针对“岚至”美容仪品牌，思摩尔计划2025年加强宣传推广，拓展B端美容院渠道，以提升品牌价值及收入贡献。分销及销售开支大增74.7%，反映公司在市场扩张与研发投入上的持续加码，但短期内仍面临盈利压力。行业分析师指出，这一现象是短期经营压力与长期结构性挑战的博弈结果，企业需在规模扩张与利润优化间寻求平衡。
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